こんにちは、アールグレイです。

DeFiの世界で「流動性は王様」なんて言葉をよく聞きますが、まさにその王座に君臨しているのがAerodrome Financeなんです。

CoinbaseのBaseチェーン上で、なんと63%ものシェアを握っている圧倒的な存在なんですよね。

でも、なぜここまで強いのか、その秘密を知っている人は意外と少ないんじゃないでしょうか。

今回は、このAerodrome Financeの全貌を徹底的に解剖してみたいと思います。

革新的なve(3,3)モデルから、AEROトークンの巧妙なエコシステム、そして最近話題のCoinbase DEX統合まで、次世代DEXの戦略を詳しく見ていきましょう。

Aerodrome Financeって何者？ Baseエコシステムの流動性王者

Aerodrome Financeを一言で表すなら、「CoinbaseのBaseチェーン専用に作られた次世代の分散型取引所」なんです。

2023年8月28日にローンチしたこのプロジェクト、実はOptimism上で大成功を収めたVelodromeチームが手がけているんですよ。

つまり、実績のあるチームが新天地Baseで仕掛けた戦略的プロジェクトなんです。

何がすごいって、ローンチからわずか1年ちょっとで、Base上のDEX市場を完全に支配してしまったことなんです。

TVL（Total Value Locked）は約12億ドルで、これはBaseチェーン全体の約50%に相当するんですよね。

競合のUniswapを大きく引き離して、文字通り「流動性の王者」として君臨しているんです。

でも、ただのDEXじゃないんです。

Aerodromeは「メタDEX」なんて呼ばれ方もしていて、Uniswap V2のAMM、CurveのStableSwap、Uniswap V3の集中型流動性、そしてConvexのインセンティブ設計を全部統合した、まさに次世代の取引プラットフォームなんですよね。

技術的にも非常に洗練されているんです。

そして何より注目すべきは、Coinbaseとのただならぬ関係なんです。

Base開発チームと密接に連携し、Coinbase Venturesも大量のAEROトークンを取得してガバナンスに積極参加している。

さらに2025年8月からは、Coinbaseアプリ内でAerodrome経由の取引が直接できるようになったんです。

これはもう、事実上のCoinbase公式DEXと言っても過言じゃないでしょう。

ve(3,3)モデルの革命：流動性の持続可能性を解決した天才的設計

Aerodromeの最大の特徴といえば、ve(3,3)モデルなんです。

これ、Andre Cronje氏のSolidlyから発展した革新的なガバナンスシステムで、DeFiの「流動性マイニング問題」を根本的に解決したんですよね。

従来の流動性マイニングって、報酬が尽きるとみんな資金を引き上げちゃうという問題があったんですが、ve(3,3)モデルはそれを見事に解決したんです。

仕組みはこうなんです。まず、AEROトークンを最大4年間ロックしてveAERO（ERC-721のNFT形式）に変換します。

このveAEROが投票権になるんですが、ロック期間が長いほど同じ数量のAEROに対してより多くのveAEROがもらえるんです。

例えば、100 AEROを4年ロックすれば100 veAERO、1年ロックなら25 veAEROといった具合にですね。

そして、毎週行われる投票で各流動性プールへの報酬配分を決めるんです。

ここからが天才的なんですが、投票したプールから生じた取引手数料の100%と外部インセンティブの100%を投票者が受け取れるんですよね。

つまり、ガバナンス参加者が直接収益を得られる仕組みになっているんです。

これが「投票で稼ぐ」という新しいDeFi体験を生み出したんです。

さらに面白いのがリベース機構なんです。希釈防止のため、投票に参加したveAERO保有者には全体のロック率に応じて追加のAEROが定期的に付与されるんです。

他の参加者がロックを解いても投票力が希薄化されないよう設計されているんですよね。

この仕組みにより、長期的なコミットメントを促しながら、参加者の利益を保護しているんです。

この設計の巧妙さは、プロトコルと投票者の利害を完全に一致させたことなんです。

投票者はプロトコルの収益を直接受け取るため、プロトコルの成長を心から願うようになる。

プロトコル側も、長期的にコミットしてくれる流動性を確保できる。

まさにWin-Winの関係を作り出したんですよね。

AEROトークンエコシステム：5億枚の戦略的配分と成長設計

AEROトークンの設計も本当によく考えられているんです。

初期総発行量は5億枚で、その90%（4億5千万枚）が最初からveAERO（ロック状態）として配布されたんですよね。

つまり、流通するのは最初の5千万枚だけという、かなり希少性の高い設計になっているんです。

配分も戦略的なんです。

最大の40%（2億枚）は、Optimism上のVelodromeでveVELOをロックしていた約3,500ウォレットにエアドロップされました。

これによって、すでにve(3,3)モデルを理解している熟練ユーザーをBase上に呼び込むことに成功したんです。

まさに「顧客獲得の教科書」みたいな戦略です。

21%はエコシステムペア向けで、WETH-USDCやcbETH-WETHなどのBase重要ペアに投票するためのものなんです。

面白いのは、この部分の手数料収入がパブリックグッズ基金として公共財支援に活用されることです。

単なる利益追求だけでなく、エコシステム全体の発展を考えた設計になっているんです。

チーム・財団向けの19%（9,500万枚）は2〜4年のベスティング付きveAEROとして付与されているため、即座に流動化できない設計になっています。

これによって、開発チームの長期コミットメントが保証されているんです。

短期的な利益のために逃げられない仕組みです。

エミッション（発行）スケジュールも3つのフェーズに分かれていて、最初の「テイクオフフェーズ」では週1,000万AEROから始まって毎週3%ずつ増加。

その後「巡航フェーズ」で毎週1%ずつ減少し、最終的に「Aero Fedフェーズ」でveAERO保有者の投票により発行量を調整できるようになるんです。

まるで中央銀行のような仕組みで、コミュニティが金融政策を決められるんです。

現在のAEROの価格は約1.40〜1.41ドルで、時価総額は約12〜13億ドルです。過去最高値は2024年12月〜4月頃の約2.32〜2.38ドルでしたが、それでも現在の価格水準は十分に高い評価を受けていると言えるでしょう。

CoinbaseやBybitなどの主要CEXでも取り扱われており、流動性も十分確保されているんです。

Coinbase DEX統合の衝撃：1億ユーザーへのゲートウェイ

2025年8月に発表されたCoinbase DEX統合は、まさにゲームチェンジャーでした。

これまでAerodromeを使うには、メタマスクを設定してBaseチェーンに接続して...という技術的なハードルがあったんですが、これが一気に解消されたんです。

Coinbaseアプリ内でワンクリックでAerodrome経由の取引ができるようになったんです。

この統合の意味は計り知れないんです。

Coinbaseのユーザーベースは約1億人。

その全員が潜在的にAerodromeユーザーになる可能性があるということです。

しかも、Coinbaseユーザーは比較的資産規模が大きく、リテラシーも高い。

つまり、質の高いユーザーが大量に流入する可能性があるんです。

技術的な統合も非常にスマートなんです。

Coinbaseアプリ内で表示される取引画面は見た目はCEXライクですが、バックエンドではAerodromeのスマートコントラクトが動いているんです。

ユーザーはDEXを使っていることを意識せずに、DeFiの恩恵を受けられる。

これがWeb3のマスアダプションの理想形じゃないでしょうか。

また、この統合により規制面でも大きなお墨付きを得たと言えるでしょう。

Coinbaseは米国で最も厳格な規制下で運営されている取引所の一つです。

そのCoinbaseがAerodromeを公式に統合したということは、規制当局からも一定の理解を得ていると考えられます。

これはDeFiプロトコルにとって非常に重要な前進なんです。　

実際、統合発表後のAerodromeの取引量は大幅に増加しているという報告もあります。

まだ統合から時間が経っていないので長期的な影響は見えませんが、短期的には確実にポジティブなインパクトをもたらしているようです。

競合分析：Uniswapとの熾烈な戦いと勝利の要因

Base上でのAerodromeとUniswapの戦いは、まさに新旧DEXの覇権をかけた熾烈な争いでした。

Uniswapといえば、DeFi界のレジェンド的存在で、実績、知名度、技術力、どれをとっても圧倒的だったんです。

でも、Aerodromeは見事にこの巨人を打ち破ったんです。

勝利の要因は明確です。

まず、インセンティブ設計の差なんです。

Uniswapは基本的に手数料収入のみで、追加的なインセンティブがあまりありません。

一方、Aerodromeはve(3,3)モデルによる強力なインセンティブ設計で、流動性提供者と投票者の両方に魅力的な報酬を提供しているんです。

二つ目は、Base専用特化戦略です。

Uniswapは多チェーン展開しているため、どうしても各チェーンへのリソース配分が分散してしまいます。

でもAerodromeはBase一本に集中することで、BaseコミュニティとCoinbaseエコシステムとの強固な関係を築いたんです。

この「選択と集中」戦略が功を奏したんですよね。

三つ目は、パートナーシップ戦略です。

Aerodromeは発行済みveAEROの約10%をBase上のプロジェクトが保有しているという状況を作り出しました。

これによって、Base上の主要プロジェクトがAerodromeの成功に直接的な利害関係を持つようになったんです。

エコシステム全体が一丸となってAerodromeを支援する構造ができたんですよね。

ただし、競争はまだ終わっていません。

Uniswapも黙って負けを認めるような組織じゃないですし、実際にBaseでのプレゼンス強化を図っているという情報もあります。

また、SushiSwapやCurveなど他の大手DEXも参入を狙っているでしょう。

Aerodromeも現在の地位に安住せず、継続的なイノベーションが求められるはずです。

実際の使い方と投資戦略：日本からのアクセス完全ガイド

日本からAerodromeを使う方法を詳しく説明しますね。実は思って
いるより簡単で、ETHがあればすぐに始められるんです。主に2つのルート
があります。国内取引所（GMOコインやbitFlyerなど）でETHを購入してか
らBaseにブリッジする方法と、海外取引所（Binance、Bybitなど）でETH
を購入して直接Baseに送金する方法です。

BaseチェーンへのETHブリッジには複数の選択肢があります。

公式のSuperchainブリッジや、deBridge、Orbiter、Symbiosisなどのサードパーティブリッジが利用できるんです。

どれを使っても結果は同じですが、手数料や処理時間が若干異なるので、その時の状況に応じて選択すると良いでしょう。

海外取引所を活用する場合の大きなメリットもあります。

MEXC、KuCoinなどの主要取引所では、ETHの出金手数料が国内取引所より安く設定されていることが多いんです。

さらに一部の海外取引所では、BaseNetworkのRPCに直接対応しており、ブリッジ手順を省略して直接Baseに送金できます。

これにより時間と手数料の両方を大幅に節約できるので、特に大きな金額を扱う場合は検討する価値があります。

Baseチェーンに資金が移ったら、Aerodromeで色々な運用ができます。

まず流動性提供ですね。ETH-USDCやcbETH-WETHなどの主要ペアに流動性を提供すると、取引手数料に加えてAERO報酬がもらえます。

比較的安定した運用方法ですが、インパーマネントロスには注意が必要です。

より積極的な戦略としては、AEROトークンを購入してveAEROにロックする方法があります。

これにより投票権を獲得し、手数料収入や外部インセンティブを受け取れるんです。ただし最大4年間のロックが必要なので、長期的な視点が必要ですね。

でも、プロトコルの成長に直接参加できる面白い体験だと思います。

2025年8月からは、Coinbaseアプリからも直接Aerodromeにアクセスできるようになりました。

これは技術的なハードルを大幅に下げる革新的な変化ですね。

Coinbaseアカウントを持っていれば、複雑な設定なしにDeFiの世界に足を踏み入れることができるんです。

投資戦略としては、いくつかのアプローチが考えられます。

短期的にはCoinbase DEX統合によるユーザー増加を狙った投資。中期的にはBaseエコシステムの成長に伴う需要増加。

長期的にはDeFi基盤インフラとしての地位確立による価値向上です。

ただし、Base依存リスクや競争激化リスクもあるので、ポートフォリオの一部として考えるのが賢明でしょう。

リスクと課題：光と影を冷静に見極める

Aerodromeの成功ぶりを見ていると楽観的になりがちですが、リスクや課題もしっかり把握しておく必要があります。

まず最大のリスクは、Base依存度の高さなんです。

Aerodromeは完全にBase専用に設計されているため、Baseの成功と失敗が直接プロジェクトに影響するんです。

技術的なリスクもあります。

2023年末にはDNSハック事件が発生し、約25万ドルの被害が出ました。

スマートコントラクト自体は複数の監査を受けているものの、フロントエンドやインフラ部分での脆弱性は完全には排除できないんです。

また、アップグレード権限がマルチシグ管理とはいえ、完全に分散化されているわけではない点も気になります。

市場リスクとしては、競争の激化が挙げられます。

Uniswapが本格的にBase攻略に乗り出してきたり、他の大手DEXが参入してきたりすれば、現在の支配的地位が脅かされる可能性があります。

また、Coinbaseの政策変更リスクも無視できません。

Coinbaseとの関係が深いだけに、Coinbase側の戦略変更が大きな影響を与える可能性があるんです。

長期的な課題としては、エミッション減少による報酬インセンティブの低下があります。

現在の高い報酬は新規発行によるものが大きいんですが、これが徐々に減少していくため、実需に基づく持続可能な収益モデルへの転換が必要になります。

投機的な流動性から実用的な取引需要への移行がスムーズに進むかが鍵になるでしょう。

ユーザー側のリスクとしては、セルフカストディの責任があります。

MetaMaskの秘密鍵管理は完全に自己責任ですし、新興トークンへの投資は高いボラティリティや流動性不足のリスクを伴います。

また、レバレッジを効かせた運用を行う場合は、清算リスクの管理も重要になってきます。

将来展望：DeFi新時代の扉を開く存在となるか

Aerodrome Financeの将来を考えると、本当にワクワクするんです。

短期的には、Coinbase DEX統合による大幅なユーザー増加が期待できます。

1億人のCoinbaseユーザーのうち、仮に1%でもAerodromeを使うようになれば、それだけで100万人の新規ユーザー獲得です。

これは現在のDeFi市場規模から考えると、かなりインパクトが大きいですよ。

中期的には、他チェーンへの展開の可能性もあります。

現在はBase専用ですが、成功モデルが確立されれば、他のLayer2やL1チェーンでも同様のプロジェクトを展開する可能性があるでしょう。

Velodromeの成功を踏まえて作られたAerodromeですから、さらなる横展開は十分に考えられます。

長期的には、DeFi基盤インフラとしての地位確立が最重要テーマになるでしょう。

現在の流動性マイニング中心のモデルから、実用的な取引需要に基づく持続可能な収益モデルへの転換です。

Coinbase統合により一般ユーザーのDeFi参入障壁が劇的に下がったため、これまでにない規模でのマスアダプションが起こる可能性があります。

技術的な進化も続くでしょう。

現在でもSlipstreamプールなどの最新技術を導入していますが、今後もより効率的な流動性管理、MEV保護、クロスチェーン機能などの開発が進むと予想されます。

ve(3,3)モデル自体も、他のプロトコルに採用されることで、DeFi全体のガバナンス標準になる可能性もあります。

規制面でも、Coinbase統合により一定のお墨付きを得たと考えられます。

今後、機関投資家の本格参入やTraditional Financeとの橋渡し役としての機能も期待できるでしょう。

DeFiとCeFiの境界を曖昧にする存在として、金融業界全体に大きなインパクトを与える可能性があります。

まとめ：次世代DeFiの成功モデルを示した革新的プロジェクト

Aerodrome Financeは、DeFiの「次の段階」を示した革新的なプロジェクトだと思います。

技術的な革新、戦略的なパートナーシップ、巧妙なトークンエコシステム設計、そしてユーザビリティの向上まで、あらゆる要素が高次元でバランスされているんです。

特に、ve(3,3)モデルによる持続可能な流動性確保の仕組みは、DeFi全体に大きな影響を与えたと言えるでしょう。

Coinbase DEX統合は、DeFiのマスアダプションに向けた重要な一歩でもあります。

技術的な複雑さをユーザーから隠蔽し、CEXライクなUXでDeFiの恩恵を受けられる。

これこそが、Web3が目指すべき方向性なんじゃないでしょうか。

もちろん、リスクや課題もあります。

Base依存、競争激化、技術的リスクなど、注意すべき点は多いです。

でも、それらを差し引いても、Aerodromeが示した成功モデルは非常に価値があると思います。

今後のDeFiプロジェクトにとって、重要な参考事例になることは間違いないでしょう。

投資判断については、各自のリスク許容度と投資方針に基づいて慎重に行ってください。

ただし、DeFiの進化を理解し、次世代金融システムの可能性を探るという意味では、Aerodromeは非常に興味深いプロジェクトです。

今後の展開が本当に楽しみですね。